午讀 | 對話每日進(jìn)出數(shù)十億美元的超級交易員：高手是如何煉成的？
論平均年投資回報高達(dá)87%的超級交易員是如何煉成的。
本文節(jié)選自杰克·施瓦格所著的《金融怪杰》一書，作者從一個金融專家的視角對華爾街最成功的17位金融高手進(jìn)行訪談實(shí)錄。
布魯斯·柯凡納也許是當(dāng)今舉世進(jìn)出金額最大的銀行外匯交易與外匯期貨交易員。他單單在1987年，就為自己及其基金投資人賺進(jìn)3億美元。過去十年，他的平均年投資報酬率高達(dá)87％，也就是說，你在1978年初，只要投資柯凡納的基金2000美元，10年后，你的投資可以成長到100萬美元。
柯凡納雖然是一位超級交易員，不過他本人卻極力避免成為一名公眾人物。他在接受我的訪問之前，未曾接受過其他任何傳播媒體的采訪。柯凡納向我解釋：“我似乎難以躲避公眾的注意，但是一般傳播媒體的報道往往會夸大其辭與失真，而我認(rèn)為你采訪應(yīng)該可以記錄我的真實(shí)面。”
光看柯凡納的外表，實(shí)在難以想像他會是一個經(jīng)常進(jìn)出數(shù)十億美元的超級交易員。他那睿智自在的神態(tài)，總讓人以為他是一位大學(xué)教授。事實(shí)上，他在成為交易員以前，的確也是一位從事學(xué)術(shù)研究的人士。
被收益率曲線迷住了
1970年代中期，柯凡納把注意力轉(zhuǎn)移到金融市場方面。他認(rèn)為，憑其正規(guī)政治學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)教育的背景，應(yīng)該可以在此領(lǐng)域闖出一片天地。他大約有一年的時間完全浸淫于金融市場以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論的領(lǐng)域內(nèi)。他在這段時間讀遍所有與金融市場有關(guān)的文章與參考書籍。
柯凡納當(dāng)時對利率方面的理論下過一番頗深的功夫。他說：“我完全被收益曲線迷住了。”所謂收益率曲線（yield curve）是公債收益率與其償還期之間的關(guān)系。例如，長期公債收益率高于短期公債，五年期公債收益率高于一年期國庫券，在圖形上顯示出來的收益曲線就會呈向上攀升的局面。
柯凡納根據(jù)利率理論，發(fā)現(xiàn)利率期貨市場中較近月份期貨的價格總會高于較遠(yuǎn)月份期貨的價格；較遠(yuǎn)月份期貨之間價差近乎零，而較近月份期貨之間差距較大。柯凡納的第一筆交易便是買進(jìn)某個月份的期貨，而賣出更遠(yuǎn)月份的期貨。隨著時間的推移，買進(jìn)的期貨與較遠(yuǎn)月份期貨的價差也就越來越大。
這筆根據(jù)理論所從事的交易相當(dāng)成功，而柯凡納的第二筆交易也與同商品不同月份的價差有關(guān)。在這筆交易上，柯凡納預(yù)期銅供應(yīng)緊俏，會促使較近月份的銅期貨價格揚(yáng)升，于是他買進(jìn)較近月份的銅期貨，賣出較遠(yuǎn)月份的銅期貨。雖然預(yù)測正確，但是他卻過早買進(jìn)，最后只好認(rèn)賠了結(jié)。盡管如此，他3000美元的賭本在經(jīng)歷兩筆交易后，還是增加到4000美元。
關(guān)鍵性的第三筆交易
柯凡納在談到他的第三筆交易說：“第三筆交易才是促使我跨入交易員這一行業(yè)的關(guān)鍵所在。在1977年初，黃豆市場供應(yīng)持續(xù)短缺，我則密切注意七月份黃豆期貨與十一月份黃豆期貨的價差變動情況。我在十一月份黃豆期貨較七月份期貨溢價約60美分時，買進(jìn)七月份期貨，賣出十一月份期貨，后來在溢價擴(kuò)大到70美分時，我又加碼一筆合約。我是以金字塔交易法進(jìn)行交易的。”
問：你最后到底持有多少手合約？
答：我最后大約持有十五手合約，不過我在其間曾經(jīng)更換經(jīng)紀(jì)商。我原來在一家小型的經(jīng)紀(jì)公司從事交易，這家公司的老板是一位資深的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。那時候我大約已經(jīng)持有十手到十五手合約。當(dāng)時一手期貨合約的保證金是2000美元，價差交易的保證金則只要400美元。然而這位經(jīng)紀(jì)人卻告訴我：“你從事的價差交易和單純的期貨交易相同，因此保證金要從400美元提高到2000美元。”
問：其實(shí)他并沒有錯。
答：是的，可是我非常生氣，于是我把賬戶轉(zhuǎn)到另一家經(jīng)紀(jì)公司。
問：你生氣，是因?yàn)槟阏J(rèn)為他的決定對你不公乎，還是……
答：我不覺得他對我不公平，不過我認(rèn)為他的做法對我的交易已經(jīng)構(gòu)成障礙。我把賬戶轉(zhuǎn)到另一家較大的公司，然而我卻在該公司選擇了一位不十分干練的經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)時黃豆行情持續(xù)上揚(yáng)，我也一再加碼。我一筆價差交易是在2月25日進(jìn)行的，到4月12日，我的賬戶已增加到3萬5000美元。
問：你只是在行情上漲時持續(xù)增加自己持有的部位，還是有一套計劃？
答：我有一套計劃，我總是等待價格漲到某個水準(zhǔn)，然后回跌到某個特定價位后才加碼。當(dāng)時黃豆期貨市場行情一片大好，價格連續(xù)漲停。到4月13日時，該商品價格更是創(chuàng)下紀(jì)錄新高。我的經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)天打電話給我：“黃豆行情正在飆漲，看來七月份期貨會以漲停收市，而且十一月份期貨也會跟進(jìn)。你賣出十一月份期貨實(shí)在不聰明。我看還是讓我?guī)湍慊匮a(bǔ)十一月份期貨，這樣你就可以在未來幾天多賺一點(diǎn)錢。”我同意了，于是我們開始回補(bǔ)十一月份期貨。
問：你把當(dāng)初所有賣出的部位又全部補(bǔ)回來嗎？
答：是的，全部都補(bǔ)回來。
問：你是在毫不猶豫的情況下立即下決定的嗎？
答：我想我是鬼迷心竅了。15分鐘后，我的經(jīng)紀(jì)人又打電話過來說：“我不知道應(yīng)該怎么告訴你才好，黃豆市場看來要以跌停收市了，我不知道是否能確保你及時全身而退。”我簡直嚇呆了，大叫著要他趕快幫我出場。
問：你最后是否在跌停板才出場的？
答：我是在接近跌停板的時候出場的。讓我告訴你我的損失有多大，在未回補(bǔ)十一月份期貨而只持有七月份期貨時，我的賬面上原本有4萬5000美元，但在收市時只剩下2萬2000美元。我深受打擊，簡直無法相信自己竟然如此愚蠢。只為貪圖蠅頭小利，就把自己多年來對市場的研究心得完全拋到腦后。為這件事情我有好幾天都寢食難安。
問：可是你還有2萬2000美元，與你當(dāng)初的3000美元相比，仍然好很多。
答：你說得沒錯，可是……
問：你之所以情緒大壞，是因?yàn)槟阕隽擞薮赖臎Q定，還是因?yàn)樾耐摧斿X？
答：絕不是因?yàn)殄X的緣故。我想是因?yàn)檫@次經(jīng)驗(yàn)終于使我明白交易員總會有“不清醒”的時候。在這件事情發(fā)生之前，一切事情對我而言都很順利。
行情能載舟亦能覆舟
問：你在一帆風(fēng)順的時候，是否覺得一切都很容易？
答：是的，的確很容易。
問：你當(dāng)時可曾想過，市場行情也有背棄你的一天？
答：沒有。我當(dāng)時決定回補(bǔ)，證明我根本就沒有考慮到風(fēng)險問題。我想我最難過的事是，我終于明白市場大勢變化多端，它可以載舟，也可以覆舟。不過事實(shí)上，我最后還剩下2萬2000美元，已經(jīng)算是不幸中的大幸了。
問：我相信你后來當(dāng)機(jī)立斷決定立刻出場，使你逃過一劫。
答：是的。在那天之后，市場持續(xù)重挫，幾近崩盤。我常常在想，如果我沒有做出回補(bǔ)的決定，也許我的遭遇會更慘。
問：經(jīng)紀(jì)人打電話來說，市場將以跌停收市后，你是由于驚慌，還是在控制風(fēng)險的考慮下決定賣出的？
答：我也無法確定。當(dāng)時我所面對的情況是市場走勢和我的分析預(yù)測完全相反，而我又找不到任何原因。直到今天，只要市場情況與我的分析有所出入，我就立刻出場。
問：你能舉出最近發(fā)生的例子嗎？
答：1987年10月19日，也就是爆發(fā)全球股市大崩盤的那一天。因?yàn)槊磺鍖?dǎo)致市場發(fā)生劇變的原因，我于是在19日與29日把手中全部的部位拋出。從事交易的第一條原則就是千萬別讓一個摸不著個中原因的市場變化逮個正著，讓自己糊里糊涂地遭受重大損失。
失敗沒有什么了不得
問：你是舉世間少數(shù)幾位成功的交易員之一，你與其他交易員有何不同之處？
答：我無法解釋為什么有些交易員會成功，有些卻會失敗。至于我自己，我認(rèn)為我具有兩項(xiàng)相當(dāng)重要的特質(zhì)。第一項(xiàng)是對于市場未來走勢具有廣大的想像空間，并且深信不疑，例如我相信黃豆價格有朝一日會漲到月前水準(zhǔn)的兩倍；美元會跌到1美元兌100日元以下，第二項(xiàng)則是我能在壓力下保持理性和節(jié)制。
問：交易技術(shù)的獲得，是否可以通過訓(xùn)練？
答：可以，不過只能在某個范圍之內(nèi)。多年來，我訓(xùn)練了將近30位剛出道的交易員，不過，其中只有4到5位成為成功交易員。
問：至于其他的25位呢？
答：最后都被淘汰出局。不過這與智力沒有任何關(guān)系。
問：在你的學(xué)生當(dāng)中，最后獲取成功的人，他們和被淘汰出局的有何差異？
答：他們堅毅、獨(dú)立，而且頗有主張。他們敢在別人不敢進(jìn)場時進(jìn)場，同時他們也會節(jié)制自己的貪念。野心太大的交易員最后總會把交易弄砸，而且永遠(yuǎn)無法保住所賺得的利潤；商品公司就有一位如此的交易員，我不便提出他的姓名，他的聰明才識之高是畢生僅見，他判斷市場準(zhǔn)確無比。然而我能賺錢，他卻不能。
問：他犯的錯誤是什么？
答：他的野心太大。我做一手合約，他就要做10手，最后不但沒有賺錢，反而虧了本。
技術(shù)分析使市場情勢更明朗
問：你都是根據(jù)基本分析來作交易的決定嗎？
答：是的。我不會只憑借技術(shù)面從事交易。雖然我經(jīng)常使用技術(shù)分析來幫助我進(jìn)行市場判斷，但是除非我了解市場變動的原因，否則我不會輕易進(jìn)場。
問：這樣說來，是不是你的每筆交易后面必定都有基本面因素的支持？
答：可以這么說。不過我要補(bǔ)充，技術(shù)分析通常可以使市場的基本面情勢更加明朗化。舉例來說，去年上半年有人說加元會升值，也有人說加元會貶值，而我根本無法判斷加元的走勢。不過如果硬逼我作選擇，我會選擇加元貶值。后來美加貿(mào)易協(xié)定簽署，市場情況才逐漸明朗。事實(shí)上，在美加貿(mào)易協(xié)定簽署的前幾天，加元就已經(jīng)開始揚(yáng)升，而我直到這時候，在市場大勢逐漸明朗的情況下，才敢斷言加拿大元將會上揚(yáng)。
在美加貿(mào)易協(xié)定之前，我覺得加元已經(jīng)漲到高價水準(zhǔn)，因此無法確定它會上揚(yáng)或是下跌。我也只有等待市場變動，然后再跟隨市場變化的方向做動作。我之所以如此，主要是因?yàn)閮身?xiàng)關(guān)鍵性的判斷，一項(xiàng)是市場的基本面產(chǎn)生變化（雖然我不能確定這個變化對市場情勢可能造成的影響）。另一項(xiàng)則是市場的技術(shù)面顯示加元已經(jīng)突破上檔壓力區(qū)。
問：你所謂不能確定市場基本面變化對價格走勢會造成何種影響，這究竟是什么意思？基本上，美加貿(mào)易協(xié)定對加拿大的重要性遠(yuǎn)高于美國，這不就顯示該項(xiàng)協(xié)定的簽署對加元應(yīng)該算是一個利多消息嗎？
答：并不一定完全是利多，我可以從利空的一方面來解釋。美加貿(mào)易協(xié)定取消了雙方之間的貿(mào)易障礙，這意味著美國產(chǎn)品將可大舉入侵加拿大市場，而會對加拿大經(jīng)濟(jì)不利。我舉這個例子的重點(diǎn)是要說，市場上許多消息遠(yuǎn)比我靈通的交易員，他們早在其他交易員之前知道加元會上揚(yáng)，因而先行買進(jìn)。我只是緊跟他們之后，搭上加元上漲的第二班列車而已。
問：這樣說來，這是不是表示當(dāng)市場基本面產(chǎn)生變化時，技術(shù)面最初的變動方向往往就是市場長期趨勢所在？
答：一點(diǎn)也沒錯。市場上的領(lǐng)先指標(biāo)往往是那些消息遠(yuǎn)比你靈通的市場人士。我要強(qiáng)調(diào)的要點(diǎn)是，影響市場的原因千頭萬緒，交易員難以全盤掌握。而唯一可以左右市場大局的就是大筆進(jìn)出的交易。
問：你所強(qiáng)調(diào)的要點(diǎn)，是否就是解釋技術(shù)分析有其合理性的基本原因？
答：對技術(shù)分折，我的看法是：有些技術(shù)分析相當(dāng)具有可信度，然而，也有很多根本就是胡說八道。
問：這是一個很有趣的說法，哪些技術(shù)分析具有可信度，哪些又是胡說八道呢？
答：有些技術(shù)分析師宣稱可以用技術(shù)分析預(yù)測市場未來走勢。這根本是不可能的。技術(shù)分析只能用來追蹤市場過去的軌跡，而不能預(yù)測未來。你必須運(yùn)用智慧，根據(jù)市場過去的走勢與變化，來判斷下一步會怎么走。
對我而言，技術(shù)分析有如體溫計。光注意基本分析，而不注意市場走勢的相關(guān)圖表，就如同醫(yī)生為病人治病，而不替病人測量體溫一樣荒謬。假如你要完全掌握市場情勢，你必須了解市場大勢所趨，亦即市場行情是旺盛還是清淡。你必須知道有關(guān)市場的一切資訊，才能在進(jìn)場時占到優(yōu)勢。技術(shù)分析不但可以反映市場大勢所趨，也可能突顯市場異常的變化。于我而言，研究市場價格走勢圖是一項(xiàng)非常重要的工作，我可以用它判斷市場未來可能發(fā)生的變化并預(yù)先做準(zhǔn)備。
人為炒作導(dǎo)致走勢假象
問：當(dāng)你在研究市場價格定勢時，是否會因?yàn)檫@種走勢似曾相識，而且根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)顯示，這種定勢通常是市場行情上漲的前兆而進(jìn)場交易？我的假定是，即使沒有基本面的因素支持也是如此。
答：有時候會這么做。不過我必須補(bǔ)充，只有經(jīng)驗(yàn)豐富，見多識廣，而且不會因突如其來或無法了解的價格變動而受到驚嚇的交易員，才能夠作出如此大膽的行動。
問：你通常是否都在價格向上突破時采取這類行動？
答：是的。
問：可是市場價格向上突破往往都只是假象而已。
答：價格密集盤整之后的突破，通常是值得冒險的交易機(jī)會。
問：假設(shè)市場價格是因?yàn)槭墚?dāng)天華爾街日報一則報道的影響而向上突破，是否也能算是值得冒險的交易機(jī)會？
答：你所舉的例子與我所說的關(guān)聯(lián)性并不大。如果說玉米價格已經(jīng)密集盤整了一段時間，而它因?yàn)槿A爾街日報報道玉米市場可能供貨短缺而向上突破，這種價格上揚(yáng)的局面通常不會維持太久。但是如果大家都認(rèn)為玉米價格沒有上漲的理由，而玉米價格卻向上突破，造成玉米價格上揚(yáng)的這種力量就可能相當(dāng)大。
問：你是說市場價格向上突破的原因越難讓人理解，后市就越好？
答：我的確如此認(rèn)為。當(dāng)市場價格走勢是投機(jī)人士炒作的產(chǎn)物時，走勢型態(tài)通常只是一種假象。當(dāng)市場價格走勢不受投機(jī)人士青睞時，技術(shù)突破性就越有意義。
問：目前市場人士大量使用電腦的走勢追蹤系統(tǒng)來從事交易。這種情況是不是會導(dǎo)致市場價格技術(shù)性假突破顯著增加？
答：我認(rèn)為確是如此。目前市場上有數(shù)十億美元的資金是根據(jù)技術(shù)分析來決定進(jìn)出的。這類系統(tǒng)大都使用如移動平均值等簡單的數(shù)據(jù)來進(jìn)行交易，然而這種方式會制造許多市場假象。其實(shí)，我也設(shè)計了一套類似的技術(shù)分析系統(tǒng)來了解其作用。如果市場行情受到以技術(shù)分析系統(tǒng)進(jìn)出數(shù)十億美元這類交易的影響，其意義絕對不會很重大。
設(shè)定止損點(diǎn)減少虧損
問：如果你是在市場行情密集盤整后向上突破時才進(jìn)場，然而市場行情又告疲軟，或是價格又跌回到盤整的價格區(qū)。你怎么知道該在何時出場？你怎么區(qū)分市場行情是暫時回檔，還是進(jìn)入長期疲軟不振的階段？
答：每當(dāng)我進(jìn)場時，總會預(yù)先設(shè)定止損價格。這是唯一可以使我安心睡覺的方法。這也就是說，在進(jìn)場之前，我就已經(jīng)知道自己該在什么時候出場，不過我總是把止損點(diǎn)設(shè)在技術(shù)性關(guān)卡以外的價位。
問：是否其他人設(shè)定的止損價位與你相同？
答：我從來沒考慮過這一點(diǎn)。我總是避免將止損點(diǎn)設(shè)在市場行情可能輕易達(dá)到的價位。如果你分析正確，市場行情絕不可能會回檔到止損價位。有時候在設(shè)定止損點(diǎn)時，我根本就會認(rèn)為市場行情難以輕易達(dá)到這個水準(zhǔn)。
問：你依據(jù)什么來斷定自己交易失敗？設(shè)定止損點(diǎn)可以減少虧損，不過如果你深信這筆交易的基本面看好，我想你一定不會就此罷休。假設(shè)你的基本分析結(jié)果其實(shí)與市場大勢背道而馳，你要到什么時候才會放棄這筆交易？
答：首先，虧損會提醒我要減量經(jīng)營。其次，就如你所說，就算我認(rèn)為我的基本分析正確，但技術(shù)面也會提醒我應(yīng)該三思而后行。比如說我看空美元行情，但是美元匯價卻突破某個中期技術(shù)性關(guān)卡，在這種情況下，我會重新考慮自己對市場的看法。
問：你前面曾經(jīng)提過，你自己也設(shè)計過一套技術(shù)分析系統(tǒng)，用以追蹤類似系統(tǒng)進(jìn)出數(shù)十億美元的動向。你會使用這套系統(tǒng)從事交易嗎？
答：會的。根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)進(jìn)出的資金大約只占我基金總額的5％。
問：難道這就是你對技術(shù)分析系統(tǒng)的信心嗎？
答：總體而言，我的技術(shù)分析系統(tǒng)可以替我賺錢，但是基于風(fēng)險管理與市場波動等因素，我只用少量的資金根據(jù)這套系統(tǒng)進(jìn)出。
難忘的“黑色星期五”
問：請你談一談你的基本分析法，你如何判斷市場的合理價位？
答：我假設(shè)當(dāng)天的市場價格就是合理的價位，而我只研判那些會導(dǎo)致價格波動的因素。高明的交易員應(yīng)該能夠提出各種變化的假定。我會在心中繪出全球可能發(fā)生的狀況，然后等待事態(tài)的演變予以證實(shí)。當(dāng)然，這些假設(shè)狀況最后大都不可能實(shí)現(xiàn)，但你會突然發(fā)現(xiàn)其中之一與現(xiàn)實(shí)世界相仿，這也就是現(xiàn)實(shí)世界印證了某個假設(shè)。
舉例來說，在著名的“黑色星期五”全球股市大風(fēng)暴爆發(fā)當(dāng)天，我嚴(yán)重失眠，我也確信當(dāng)晚失眠的交易員絕對不止我一位。接下來的一周，我一再假設(shè)本周可能發(fā)生的事以及這些事對美元的影響。我試著從各種角度提出假設(shè)，其中之一是全球金融市場會完全陷于慌亂當(dāng)中。在這種情況下，美元將會成為維護(hù)全球金融秩序的避風(fēng)港。這也就是說美元將會因此大幅上揚(yáng)。后來果然不出我所料，在那一周的周二，全球各地的資金的確從其他市場抽出轉(zhuǎn)投入美元而使美元大漲。在隨后的三天，美元行情持續(xù)揚(yáng)升，直到周末才開始回跌。到這時候，我開始明白我的假設(shè)已經(jīng)獲得證實(shí)，而我也相信，美國為維護(hù)本身的利益，例如防止貿(mào)易逆差擴(kuò)大，勢必會進(jìn)場干預(yù)美元打壓行情。
問：你到周五才明白你的假設(shè)獲得證實(shí)，在這時候才采取行動，是不是太晚了？
答：是的。那個周末我真是度日如年，因?yàn)槲抑烂涝谙轮芤荒┍P就可能會重挫。我一直在等美國當(dāng)?shù)貢r間周日晚間遠(yuǎn)東匯市的開盤。
問：你有許多外匯交易都是在美國以外地區(qū)進(jìn)行嗎？
答：是的，第一，我不論到哪里都會攜帶全球匯市行情顯示器。第二，我有一位助理24小時全天候值勤。
問：你是不是要求你的助理在匯市行情發(fā)生重大變化時立即通知你？
答：沒錯。首先，我們會定下行情當(dāng)天可能波動的范圍，如果行情超出這個水準(zhǔn)，我的助理就會立刻通知我。
問：你是否常常會在半夜接到助理的電話？
答：我常和一位助理交易員開玩笑，說一年只準(zhǔn)他吵醒我兩次。不過這種情況并不常發(fā)生，而且也沒有必要。我家里裝有匯市行情顯示器，因此我隨時都可掌握匯市的變動。此外，助理交易員的主要工作之一，就是半夜起來接電話。有時候他會在一個晚上被電話吵醒4到5次。
研判交易控制風(fēng)險
問：你曾經(jīng)提到控制風(fēng)險的重要性，以及對所持有部位應(yīng)具有信心的必要性。你認(rèn)為每筆交易所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險有多少？
答：首先，我會盡量把每筆交易的風(fēng)險控制在投資組合價值的1％以下。其次，我會研判每筆交易的相關(guān)性，進(jìn)一步降低風(fēng)險。我每天都會作電腦分析，并了解持有部位的相關(guān)性。隨著經(jīng)驗(yàn)的累積，我了解到在持有部位相關(guān)性方面所犯的錯誤，可能會引起重大的交易危機(jī)。假如你持有八項(xiàng)相關(guān)性極高的部位，這無異于從事一筆規(guī)模與風(fēng)險為原來八倍大的交易。
問：這是不是說，假如你同時看好西德馬克和瑞士法郎，你就會從中選擇一種自己比較喜歡的幣別，以后長期做多？
答：一點(diǎn)也沒錯。
問：你認(rèn)為交叉匯率所能提供的交易機(jī)會優(yōu)于單純的美元交易嗎？
答：是的，因?yàn)楹苌偃藭⒁獾浇徊鎱R率。越少人注意，交易的機(jī)會就越好。
問：你的交易風(fēng)格包含了基本分析和技術(shù)分析，假使我告訴你，柯凡納，我們要把你關(guān)在房間里，你只能從基本面的市場資訊與技術(shù)面的統(tǒng)計圖表中選擇一項(xiàng)來從事交易，你會選擇哪一項(xiàng)？
答：這等于是要求醫(yī)生只用診斷或體檢表為病人治病。事實(shí)上，兩者都有需要。不過，如果一定要選擇其一，我認(rèn)為基本面的資訊比較重要。在1970年代，光憑技術(shù)分析就可以賺錢，不過當(dāng)時市場上并沒有充斥所謂技術(shù)性假突破現(xiàn)象。然而今天，幾乎每個投資人都是技術(shù)分析專家，而且出現(xiàn)了許多技術(shù)性交易系統(tǒng)。我認(rèn)為這種轉(zhuǎn)變使得偏重技術(shù)面的交易員難以從事交易。
沒有天生的超級交易員
問：有沒有交易員可以憑直覺而獲致成功？
答：光憑直覺最多也只能維持短暫的好光景。我聽說過許多成功來得快去得也快的交易故事。市場上常常會有如某人猜中砂糖價格會上漲到40美分，或各月份銅期貨價差會擴(kuò)增的故事發(fā)生。例如我就聽說有一位交易員去年因?yàn)椴轮懈髟路葶~期貨價差會大幅擴(kuò)增，而賺了2700萬美元，可是他后來又全賠光了。
問：你對新進(jìn)的交易員有什么建議？
答：我要強(qiáng)調(diào)，必須先學(xué)會如何控制風(fēng)險。其次，少量經(jīng)營是我第二個建議。不論你認(rèn)為你所持有的部位應(yīng)該有多大，都應(yīng)該再減少一半。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，新手的野心都太大，往往會持有應(yīng)持有部位的三到五倍，結(jié)果導(dǎo)致每筆原來只應(yīng)擔(dān)負(fù)1％到2％風(fēng)險的交易，卻須承擔(dān)5％到10％的風(fēng)險。
問：除了交易過量之外，新進(jìn)交易員最常犯的錯誤還有哪些呢？
答：把市場擬人化。市場并不具有人格，它絕不在意你是否賺錢。假如有一位交易員常說：“我希望市場如何、如何……”這就無異于憑自己的喜好進(jìn)出市場，終將自毀前程，因?yàn)樗@然已放棄了對市場的警覺性。
