大田金業(yè)：避險(xiǎn)情緒居高不下，金價(jià)前方不可阻擋
截止至2025年09月15日亞盤(pán)時(shí)段，由于美國(guó)的多份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都支撐美聯(lián)儲(chǔ)降息，因此目前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在第四季度加快調(diào)整貨幣政策的步伐，這使得國(guó)際黃金價(jià)格在上周出現(xiàn)持續(xù)性爆發(fā)，并一度漲到了3650上方。法國(guó)與日本的政治不確定性、波蘭擊落俄羅斯無(wú)人機(jī)，以及美國(guó)可能對(duì)俄羅斯實(shí)施更嚴(yán)厲制裁，都加劇了市場(chǎng)的不安情緒，因此觸發(fā)了對(duì)黃金市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。
通脹有風(fēng)險(xiǎn)但就業(yè)市場(chǎng)疲軟
最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)漲幅超出預(yù)期，同比上漲2.9%，創(chuàng)七個(gè)月新高，同時(shí)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增至26.3萬(wàn)，凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。這些雙重信號(hào)雖令市場(chǎng)一度波動(dòng)，但最終強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)下周降息的預(yù)期，繼續(xù)給金價(jià)提供支撐。
8月份，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期的0.3%，同比漲幅達(dá)到2.9%，這是自1月份以來(lái)的最大年度漲幅。核心CPI環(huán)比也維持在0.3%的高位，反映出服務(wù)行業(yè)利潤(rùn)率疲軟和商品成本低迷并未完全抑制物價(jià)上行壓力。這種通脹微熱的態(tài)勢(shì)，本可能對(duì)黃金形成壓制，因?yàn)楦咄浲殡S美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，但實(shí)際情況并非如此。
相反，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大幅攀升至26.3萬(wàn)，創(chuàng)下三年新高，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家的23.5萬(wàn)預(yù)測(cè)。這與此前8月非農(nóng)就業(yè)僅增加2.2萬(wàn)個(gè)崗位(遠(yuǎn)低于7.5萬(wàn)預(yù)期)，以及截至3月份的12個(gè)月內(nèi)就業(yè)崗位下修91.1萬(wàn)個(gè)的數(shù)據(jù)相呼應(yīng)，清晰描繪出經(jīng)濟(jì)動(dòng)能降溫的圖景。在這種環(huán)境下，疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)壓倒了通脹擔(dān)憂，成為黃金的“救贖者”。
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向始終是黃金市場(chǎng)的最強(qiáng)風(fēng)向標(biāo)，而當(dāng)前的市場(chǎng)共識(shí)已將下周的降息視為板上釘釘。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月17日政策會(huì)議上降息的概率為100%，其中，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)91%，而降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性雖微乎其微，僅為9%，但整體寬松預(yù)期并未動(dòng)搖。
這得益于一系列疲軟經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的累積效應(yīng)，包括上周的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)意外下降，以及就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)低迷。這些因素共同強(qiáng)化了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)寬松周期的押注，尤其是在1月份因關(guān)稅影響暫停降息后，如今經(jīng)濟(jì)降溫跡象讓市場(chǎng)相信，美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命——控制通脹與促進(jìn)就業(yè)——正傾斜向后者。
利率期貨定價(jià)甚至反映出對(duì)連續(xù)三次降息的預(yù)期，即從下周開(kāi)始，今年剩余會(huì)議每次降息25個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于黃金而言，低利率環(huán)境意味著持有無(wú)息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本降低，從而提升其吸引力。
美國(guó)債市和股市的積極響應(yīng)，進(jìn)一步印證了降息預(yù)期對(duì)黃金的間接支撐。在債市，10年期美債收益率跌至五個(gè)月低點(diǎn)，一度觸及3.994%，收盤(pán)下跌1.7個(gè)基點(diǎn)至4.015%。兩年期收益率小幅下跌至3.531%，收益率曲線趨平至正48.2個(gè)基點(diǎn)，這被視為經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的信號(hào)。
OPEC增產(chǎn)計(jì)劃壓制油價(jià)空間
國(guó)際能源署(IEA)在月報(bào)中指出，受OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃推動(dòng)，2025年全球供應(yīng)增長(zhǎng)速度將快于預(yù)期。與此同時(shí)，OPEC在其月報(bào)中維持了對(duì)2025和2026年全球需求較高的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。
OPEC+在最新會(huì)議上決定自10月起進(jìn)一步上調(diào)產(chǎn)量配額，沙特方面則明確希望通過(guò)增產(chǎn)奪回市場(chǎng)份額。
據(jù)市場(chǎng)調(diào)查顯示，沙特國(guó)有能源公司Aramco計(jì)劃10月向亞洲大國(guó)出口約165萬(wàn)桶/日的原油，高于9月的143萬(wàn)桶/日。
瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，市場(chǎng)正在質(zhì)疑亞洲大國(guó)能否長(zhǎng)期消化更多原油并維持經(jīng)合組織(OECD)庫(kù)存的低位水平，投資者同時(shí)關(guān)注針對(duì)俄羅斯石油的潛在新制裁。
國(guó)際能源署指出，2024年以來(lái)全球第二大原油生產(chǎn)國(guó)俄羅斯，8月來(lái)自原油及油品的收入降至烏克蘭沖突爆發(fā)以來(lái)的低點(diǎn)之一。
另有市場(chǎng)消息稱，俄羅斯計(jì)劃9月將遠(yuǎn)東科茲米諾港的ESPO原油出口降至400萬(wàn)噸(約每日100萬(wàn)桶)，低于8月的420萬(wàn)噸。
美國(guó)方面，8月消費(fèi)者價(jià)格錄得7個(gè)月來(lái)最大增幅，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外上升，市場(chǎng)因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周降息以刺激增長(zhǎng)，未來(lái)或間接利好原油需求。
然而，美國(guó)能源信息署(EIA)報(bào)告顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存增加390萬(wàn)桶至4.246億桶，加重了供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。
與之相反，歐佩克在其月度報(bào)告中重申了對(duì)石油需求增長(zhǎng)的樂(lè)觀展望，理由是全球經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。這種分歧凸顯了市場(chǎng)的核心矛盾：盡管歐佩克看好需求支撐，但交易者仍擔(dān)憂市場(chǎng)供過(guò)于求——若消費(fèi)增速滯后，可能導(dǎo)致期貨價(jià)格下跌。
供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)抵消看空的供過(guò)于求預(yù)期。俄羅斯最大出口樞紐之一的普里莫爾斯克港遭遇無(wú)人機(jī)襲擊，導(dǎo)致一艘船只和一座泵站起火，這一事件凸顯了關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的脆弱性。
該事件疊加中東和烏克蘭沖突引發(fā)的持續(xù)地緣政治不確定性，進(jìn)一步鞏固了原油價(jià)格中包含的“地緣政治溢價(jià)”。
