大田金業(yè)：歷史新高后回落，市場等待議息會議
截止至2025年09月12日亞盤時段，在上周連續(xù)多份美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響下，目前市場大幅提高了美聯(lián)儲的降息預(yù)期，因此自進入9月以來，金價已經(jīng)上漲5.5%，累計上漲近200美元，多重刷新歷史記錄高點，金價本輪攀升至歷史高點的核心動力，源于市場對美聯(lián)儲降息步伐的強烈預(yù)期，下周會議上至少降息25個基點的概率已達到100%，甚至有一部分激進投資者押注降息幅度可能高達50個基點。
PPI數(shù)據(jù)回落提升降息預(yù)期
在全球經(jīng)濟不確定性籠罩之下，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)再度閃耀光芒。今年迄今漲幅已超過39%。這一輪金價上漲的背后，是美國PPI數(shù)據(jù)意外疲軟、美聯(lián)儲降息預(yù)期進一步夯實，以及地緣政治緊張局勢的持續(xù)發(fā)酵。
美國8月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)環(huán)比意外下降0.1%，遠低于經(jīng)濟學家預(yù)期的0.3%上漲，同時7月數(shù)據(jù)也被下修至0.7%。這一意外疲軟的表現(xiàn)，直接緩解了市場的通脹擔憂。
PPI作為衡量生產(chǎn)端價格壓力的關(guān)鍵指標，其同比漲幅僅為2.6%，低于預(yù)期的3.3%，這表明美國經(jīng)濟中通脹勢頭正在冷卻。服務(wù)價格的下降是主要拖累因素，這與上周非農(nóng)就業(yè)報告的疲軟相呼應(yīng)，后者顯示8月僅新增2.2萬個就業(yè)崗位，且截至3月的就業(yè)增長估計被大幅下調(diào)91.1萬個。這些數(shù)據(jù)共同描繪出一幅美國經(jīng)濟放緩的圖景，勞動力市場降溫跡象明顯。
在這樣的背景下，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期進一步強化。根據(jù)芝商所的FedWatch工具，美聯(lián)儲在9月16-17日會議上至少降息25個基點的概率為100%，甚至有8%至10%的可能性出現(xiàn)更大規(guī)模的50個基點降息。
PPI數(shù)據(jù)的疲軟為美聯(lián)儲提供了充足的降息空間，正如美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上暗示的那樣，政策放松已箭在弦上。黃金作為對利率敏感的資產(chǎn)，自然從中受益——降息通常會削弱美元吸引力，推動資金流入無息資產(chǎn)如黃金，從而支撐金價上行。
美元指數(shù)在PPI數(shù)據(jù)公布后震蕩運行，周三收報97.83，漲幅僅0.08%，今年以來累計下跌近10%。這一疲軟走勢主要受累于美國貿(mào)易與財政政策的混亂，以及對美聯(lián)儲獨立性的擔憂加劇。
值得一提的是，一名聯(lián)邦法官暫時阻止了特朗普總統(tǒng)罷免美聯(lián)儲理事庫克的企圖，這被視為白宮對美聯(lián)儲獨立性施壓的早期挫敗，進一步增加了市場的不確定性。盡管美元指數(shù)缺乏明確方向，但其整體下行趨勢為黃金提供了有力支撐，因為黃金以美元計價，美元走弱往往會提升黃金的相對吸引力。
與此同時，美國債市也反映出相同的市場情緒。10年期美債收益率周三下跌3.6個基點，至4.038%，刷新五個月新低;30年期美債收益率尾盤下跌3.2個基點，至4.685%。這一收益率走低得益于PPI數(shù)據(jù)的意外下滑，以及10年期國債標售需求的強勁——投標倍數(shù)創(chuàng)4月以來最高，間接投標比例歷史第二高，顯示外國投資者和央行對美債的興趣濃厚。
兩年期與10年期國債收益率差收窄至49.6個基點，這一曲線變化被視為經(jīng)濟預(yù)期指標，暗示市場對未來增長的擔憂。通脹保值債券(TIPS)的損益平衡收益率也顯示，未來十年年均通脹率預(yù)計低于2.4%，接近美聯(lián)儲2%的目標，這進一步鞏固了降息預(yù)期。
地緣局勢升溫利好油價反彈
油價在連續(xù)三日上漲后趨于平穩(wěn)，因市場消化美國總統(tǒng)特朗普對俄羅斯的最新表態(tài)，以及歐盟加大制裁的可能性。特朗普暗示將對亞洲國家和印度加征關(guān)稅以打擊俄羅斯石油出口，但實際行動仍待觀察。與此同時，美國原油庫存增加與未來供給過剩的風險，可能限制油價上行空間。
盡管整體庫存水平仍低于五年季節(jié)性均值，但超預(yù)期的增長凸顯需求疲軟跡象，也強化了年底供給過剩的擔憂。這一數(shù)據(jù)在短期內(nèi)對油價形成壓制。
特朗普在與歐盟官員會面時表示，如果歐盟國家愿意合作，美國可能會考慮對俄羅斯石油的主要買家——亞洲國家和印度加征新關(guān)稅。
此舉被市場解讀為新的施壓手段，但目前美國僅針對印度采取行動，政策執(zhí)行的不確定性增加了市場的波動性。
歐盟則在聲明中強調(diào)，將“顯著”升級對俄羅斯及相關(guān)方的制裁，并將俄羅斯侵犯波蘭領(lǐng)空的行為稱為“嚴重升級”。這一表態(tài)使市場對未來能源市場的地緣風險保持高度警惕。
“西方對俄羅斯的立場正在趨于強硬，我們可能會看到一些難以預(yù)測的動作。市場需要為更多波動做好準備。”
有報道稱以色列對卡塔爾的哈馬斯領(lǐng)導層發(fā)動襲擊，原油價格隨即受到提振。此次襲擊最初推動原油基準價格上漲近2%，但隨后漲幅收窄。
此外，地緣政治風險進一步升級：在俄羅斯對烏克蘭發(fā)起的襲擊中，波蘭攔截了無人機——這是北約國家首次直接介入此類行動。盡管緊張局勢加劇，但交易員指出，目前尚未出現(xiàn)任何直接的供應(yīng)中斷情況。
交易員目前仍預(yù)計，美聯(lián)儲將在9月16日至17日的會議上宣布降息——此舉有望刺激經(jīng)濟活動及原油需求。但在降息落地前，貨幣政策的不確定性仍將是市場面臨的一大阻力。
